券商观点|家居行业系列报告一：当政策底出现后探究家居板块演绎

时间：2023-01-05 11:55:22 来源:

(资料图)

1月3日，民生证券发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，当政策底出现后，探究家居板块演绎。

报告具体内容如下：

地产政策支持力度超出预期，带动市场信心修复。本轮房地产政策支持力度为2022年以来最强，前期一揽子和地方性政策+近期交易商协会“第二支箭”+“央行16条政策”落地，政策强度超出预期，预计将带动地产链信心回归，利好家居板块估值修复。

多维度政策助力地产走向正常化修复。本轮政策对国企和民企一视同仁，做好房地产企业信贷投放，对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责，对于存量融资允许合理展期，该系列政策落地能很大程度解决当前房地产行业的融资问题，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付，保障购房者的权益。此外，按揭首付和利率下限因城市、银行调整，重点支持刚需、改善性客群和新市民三类人群，因城施策预计将促进各地楼市轮动修复。

家居：扰动因素逐步减轻，预计估值将见底复苏。家居行业受到地产数据低迷、国内疫情持续扰动、原材料成本维持高位等不利因素影响，家居企业收入逐季度下滑，盈利能力承压同时也出现较大分化。(1)定制方面，欧派家居（603833）依靠整家模式以及整装渠道，大家居战略实施顺利，实现客单值持续提升带动单店增长。

索菲亚（002572）司米和华鹤业务的门店调整，看好战略调整后的大家居模式，带动客单价和盈利能力的持续提升。志邦家居（603801）近年来依靠衣柜零售和大宗业务带动，长期来看看好公司通过多元渠道扩张和全品类发力实现快速增长。金牌厨柜（603180）看好多品类融合培育，在衣柜和木门新兴品类带动下实现快速崛起。(2)软体方面，顾家家居（603816）通过渠道扩张以及“软体+定制”套餐实现收入利润增长，通过组织架构调整、零售转型持续提升运营效率；喜临门（603008）通过线下持续开店，加速下沉市场覆盖，线上保持高速增长，实现市场份额快速提升；看好慕思股份（001323）通过强大品牌力实现渠道快速开拓，通过沙发业务和定制业务布局，进入加速成长期。

投资建议：目前家居行业估值处于历史底部位置，在地产行业预期反转叠加防疫政策边际改善的双重驱动下，家居行业整体估值有望迎来修复。龙头家居企业前端获客、运营能力及后端供应链整合能力优势突出，通过多维度渠道布局获取流量、拓展新品类并进行套系化销售提高客单值、优化组织架构等方式，在逆境中仍实现零售端增长，中长期来看市场份额提升确定性强。

风险提示：后续地产政策不及预期；下游需求不及预期；疫情负面影响。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

标签：持续提升地产政策超出预期

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