居然之家：大股东资金链承压现金短债比小于1，警惕上市公司成提款机

时间：2023-05-10 21:16:08 来源: 财经九号院

来源 | 财经九号作者 | 跳跳

汪林朋作为实控人的上市公司居然之家很有意思。

2022年业绩报表出炉，先是实控人汪林朋及其一致行动人与上市公司的业绩对赌没完成，按照业绩对赌协议，前者要进行现金补偿。

(资料图)

只不过再苦不会苦老板，上市公司反手一个高比例分红的方案出炉，16.48亿的年度归母净利润，拿出13亿来进行现金分红（含税），高达近8成的分红比例，直接惊呆了小伙伴！

上市公司大股东汪林朋及其一致行动人按照57.11%的持股比例能分走7.42亿元，不仅能填补业绩补偿的窟窿，还能赚一笔。

而另一方面，被分红“掏空身体”的上市公司居然之家，居然要变更10亿元的定增募集资金用途，门店改造计划先不弄了，补充公司流动资金要紧！

有钱大比例分红，公司运营资金短缺为什么还要把手伸向募集资金……

这不是很有意思吗？

分红“掏空”上市公司，却将门店改造资金挪来补现金流

作者发现，居然之家自2019年借壳武汉中商以来，都保持着较高比例的分红。

2019年至2022年（2022年按分红预案计算，含税），居然之家分别现金分红4.7亿元、3.38亿元、10.48亿元、13.02亿元，四年时间大手笔累计分红31.58亿元，分红比例分别占到了当年度归母净利润的15%、25%、46%、79%。

特别是2021年、2022年（预案）的分红比例都超高，一般业内分红比例能达到归母净利润的30%左右已经是高比例了，毕竟上市公司的利润还要用做企业的运营资金，用于扩大再生产等；

过高比例的分红，则有“掏空”上市公司的嫌疑。因为无论何种比例的分红，占有上市公司控股权的大股东或实控人显然是现金分红的最大受益者。

在居然之家的分红案例中，实控人汪林朋及其一致行动人占有上市公司约57.11%（2020年定增前为62%，后稀释股权比例），四年累计获得分红金额超过18亿元。

与此同时，居然之家的盈利能力实际上是在下降的，2019年至2022年，归母净利润分别为31.55亿元、13.57亿元、23.03亿元、16.48亿元，四年时间里盈利能力几乎是腰斩状态。

业绩不好看，而上市公司却反常的逐年高比例分红，实在难以理解。

以至于上市公司补充流动资金还要从2020年定增募集的资金上打主意。

4月27日居然之家发布了《终止部分募投项目并将该部分募集资金永久补流的核查意见》的公告，决定拟将“门店改造升级项目”终止，将该项目剩余募集资金10.5亿元进行永久补充流动资金。

据了解，居然之家的“门店改造升级项目”是对公司已有门店和新建门店进行装修改造升级，并于2020年5月取得武昌区发改委的项目备案。但两年多来，该项目进展缓慢，原定19.36亿元的项目投入，截至2022年底只完成了4.6亿投入，项目完成进度仅为24%。

而原本募集的35.7亿元资金，最终有将近20亿元成为补充流动资金，原本计划投入最大的“门店改造升级项目”宣告烂尾。

有钱大手笔分红，补充流动资金却要向股东募集的资金下手，合着居然之家最后是向几个股东借了一笔没利息、又无需归还的巨款？

控股股东资金链紧张，连续两年现金短债比小于1

一边高比例分红、“抽血”上市公司，一边是变更募集资金用于补充流动资金，居然之家反常操作者背后，实际上还是控股股东面临现金流困境。

有知情人士向作者坦言，控股股东在上市公司体外还有不少业务，而且业绩表现并不是很好。

企业预警通显示，居然之家的控股股东北京居然之家投资控股集团（以下简称居然控股，直接持有上市公司39.35%股权）2022年总营收约137.97亿元，同比下滑0.46%，净利润12.31亿元，同比下滑43.82%，归母净利润仅有3.97亿元，同比更是大幅下滑59.08%。

可见居然控股在2022年的业绩下滑还是很厉害的，下滑幅度甚至超过了疫情严重的2020年。

与此同时，居然控股的盈利能力也出现了较大幅度下滑。数据显示，居然控股2022年的销售毛利率为43.98%，销售净利率仅为8.93%，为近几年来最低值。净资产收益率也大幅下滑至2.4%。

从上述经营性的核心指标看，居然之家的控股股东面临着较大的业绩压力。

财务方面，居然控股更是出现了资金链紧张的迹象。

企业预警通的数据显示，2020年至2022年底，居然控股的在手现金分别为86.93亿元、65.92亿元、48.56亿元，呈现逐年减少状态。

而同期一年内到期的短期债务分别为57亿元、76亿元、76.6亿元。

2019年至2022年的现金短债比分别为1.52、0.86、0.63，一直到今年一季度，现金短债比也只有0.67.

由此可见，自2021年以来，居然之家控股股东居然控股的现金流已经很紧张了，一方面是在手现金的逐年减少，另一方面一年内到期的债务长期居高不下，一直约在76亿元左右。

如此巨大的债务压力之下，控股股东提高分红比例，从上市公司归母利润中高比例“抽血”就不难理解了。

从现金流量表上来看，居然控股的现金流状况也在恶化。2021年底经营性现金流净额还有51.93亿元，到了2022年底仅有39.22亿元，下滑了24%；

另一方面，筹资性现金流的净流出，则显示居然控股“补血没有失血快”。2022年底，筹资性现金流净额-77.6亿元，较2021年底的-56.4亿元进一步下滑。

综上分析可知，正是由于居然之家的控股股东经营业绩下滑，出现现金流紧张、资金链承压的状况，才导致上市公司出现一边高比例分红，一边挪10亿项目改造资金补充流动资金的怪现状。

但上市公司不应成为大股东个人的提款机，这应该引起广大投资者的警惕！

END.

（免责声明：本文数据及信息均来自上市公司财报、企业预警通、媒体报道等公开信息，数据如有遗漏，欢迎更正，并以上市公司最终披露为准。）

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